作者為海通證券機械行業首席分析師，本文為作者見聞整理，并不涉及上市公司投資建議

受上市公司開山股份的熱情邀請，大年初九我們踏上了一段為期五天的印尼之旅。

對于我，這是一個非常難得的機會，不僅對開山在印尼所從事的地熱開采事業有了一個全方位的直觀了解，更難得地能夠深入一般旅行者不可能去到的遙遠山區、普通城鎮，感受著這個國家發展滯后的現狀和可觀的未來。

這五天，我訪談了包括跨國公司本地雇員、在印尼工作的西方專家、當地華人在內的眾多對象，逐漸勾勒出了這么一個圖景：工業化前夜的金礦，廣闊的“一帶一路”投資前景。

作為一名機械行業分析師，我看到了包括高鐵、能源在內的噴涌而出的機遇。

Part 1：滯后的經濟發展水平，渴求外國資本投資，“一帶一路”大門向中國敞開

年輕而龐大的人口，落后的經濟：印尼擁有2.5億人口，是世界第四的人口大國，并且作為穆斯林占比超過90%的高生育率國家，人口總數還在以年均4%以上的速度快速增長。

最吸引人的是，30以下的年輕人口占比超過一半，在未來15年左右時間內適齡勞動力人口將快速上升至頂峰。

走在印尼的街頭，迎面撲來的是一群群騎著各式各樣摩托車的青年男女，轟隆的聲音徹夜不絕。

與人口紅利的巨大潛力相比，經過1998年金融危機重創的印尼經濟發展仍然相當滯后，2015年的人均GDP僅為約3300美元，不到中國同期的一半。

我們調研路程的中轉站是蘇門答臘島北部的一個名叫巴東石林潘的小城市，人口大約20萬人，算是蘇門答臘的一個中等規模的城鎮。

但目測城市發展可能僅相當于中國20年前中西部一個普通縣城的水平，全城僅有一個小商品市場一樣的商場、一個便利店，沒有大型超市，街道窄而臟亂，大部分民眾的房屋是破舊的平房。

    由于島上能源的匱乏、經常性地停電，周邊主要是農業產區和林區，最大的工廠可能是一個面包廠。

從蘇門答臘的石武牙機場到巴東石林潘的地圖距離僅有60公里，但是由于路況非常差、一路坑坑洼洼一路顛，小巴車開了足足三個鐘頭。

基礎設施的落后和能源的匱乏，以及資本長期的不足，使得類似巴東這樣的印尼小城鎮即便坐擁豐富的自然資源也無法快速實現工業化，發展停滯不前。

巴東石林潘街景

民選政府，更公平的投資環境，為中國投資打開大門：在印尼的GDP結構中，家庭消費占比高達56%，而固定資產投資的貢獻僅為30%左右。

作為一個人口和資源稟賦豐富的發展中國家，FAI的長期低水平嚴重制約著工業化的進程，印尼政府非常渴求來自外國的直接投資以加快基礎設施建設和下游工業的發展。

根據當地人的介紹，現任的佐科總統是第一個真正意義上的民選政府領導人，商人出身、來自少數派、打破了印尼沿襲多年的寡頭/獨裁政治，被稱為“印尼奧巴馬”（說印尼特朗普也可以）。

所謂“根基”的缺乏使得佐科的政策更傾向于務實、結果導向，在外交上與一直以來的親美日不同，試圖在中美日三方中尋找平衡。

這種政策導向的結果是非常有利于中國“一帶一路”輸出產業投資的：1）傳統上日資和美資企業在印尼占盡便宜，中國資本在佐科時代贏得了良好的入場機會。

2）在很多領域里，中國企業的效率和品質已經具有國際競爭力，成本上更適合印尼的發展水平，效率導向的競爭環境下更占優勢。

雅萬高鐵“一帶一路”首單動工：比如中國高鐵的綜合成本不到發達國家的一半，在國內的運營里程已經超過了海外所有國家的總和，印尼的雅萬高鐵（雅加達– 萬隆）也成為了中國高鐵“一帶一路”真正意義的第一單（2014年簽署合約）。

目前雅萬高鐵征地工作接近完成，已經開始動工，預計2019年將竣工。線路總長150公里，設計時速350公里，通車后從首都雅加達到第四大城市萬隆的時間將縮短到40分鐘。

當然這僅是個開始，印尼高鐵的最終目標是打通人口最密集的爪哇島的東西向動脈，二期延伸段長達600公里，將鏈接工業重鎮三寶壟、泗水等。

對于雅萬高鐵建設是否會拖工期的擔憂，當地人認為這個項目是得到中央政府簽署總統令的背書，只要是中央決意要做的事情并不存在太大的阻礙。

雅萬高鐵項目

Part 2：缺電，缺電！地熱能：地底2000米的金礦，成熟的產業機遇

如前文所述，印尼總體正處于大規模工業化的前夜，目前每年的GDP增速在5-6%之間，政府雄心勃勃地要提高到年均10%，到2025年達到發達國家的水平。

然而，錢從哪里來，保障經濟增長的電從哪里來？

我們注意到，從2005年以來印尼電力消費年均增速在6.6%，然而發電量增長只有6.2%，累計的供給缺口只能進口電來彌補，從2012年至今已經進口了3TWh。

從能源稟賦上說，印尼是一個被上天厚愛的國度，它擁有全球排名前列的煤炭和石油天然氣儲量，但出口幾乎消耗了絕大多數產量，2014年全國產煤4.71億噸、出口4.07億噸。

目前印尼國內電力裝機容量有接近一半是煤電，寶貴的天然氣和石油用來發電的比例也超過40%，環境問題接踵而至，據說首都雅加達在某些時間的霧霾污染并不比上海少。

怎么解決這個能源的矛盾？

可再生能源是條路，2014年政府通過一項國家能源政策修訂案，規定可再生的占比要從現在的不到10%提高到2025年的23%、2050年的31%。靠什么？

印尼群島深處蘊藏的滾燙的水蒸氣也許是問題的一部分答案。

 北蘇門答臘地熱田（右圖是自然蒸汽）

豐富的地熱儲備、雄心勃勃的開發計劃，成熟的產業機遇：印尼的地熱資源是最世界最好的。

不僅體現在巨大的儲量上（探明儲量2.9萬兆瓦，占全世界40%），更體現在埋藏的深度合適（2km左右）、酸堿度適中、穩定性良好（根據現場專家介紹，20年衰減不到3%）。

我們在項目現場觀看，井下2000米不通過任何增壓噴射而出的熱蒸汽能將方圓幾里地的天空遮蔽。

印尼也是全世界地熱開發最成熟的國家之一，目前的裝機容量1.64GW，占全國發電量的4%。但這遠遠不夠。

政府的目標是到2019年做到4.9GW，到2025年7GW。短期目標三年翻三倍，怎么實現？

傳統的地熱開發商基本上是印尼國家石油、電力公司，以及雪弗龍、TaTa Power這樣的跨國石油公司、電力公司，也有來自日本的財團帶著技術和設備參與。

然而近年來國際石油天然氣價格的低位徘徊，已經讓這些開發商大大減弱了參與地熱開發的積極性，很多在手的區塊到了開發限期被迫轉讓。

從政府的角度來講，非常歡迎來自全球的投資商開發地熱。

我們此次考察的終點站是開山股份在北蘇門答臘省的Sorik Marapi區塊，面積達64平方公里，設計發電量240MW，已經在2個平臺上打出了3口10MW的生產井。

這個區塊就是公司從Tata Power和一個澳大利亞公司手上低價購得的，前任開發商已經開發了兩年時間，將包括鋪路、勘探的前期所有工作做完（由于合規的原因，關于開山股份的介紹我們將在后續報告中詳述）。

此次印尼之旅，最大的收獲我認為即是確認了印尼地熱產業的成熟程度。

我們訪談的一位外籍專家，從2004年就跟隨跨國能源公司來到印尼開發地熱，經手的第一個200MW+項目已經正常發電十多年時間。

經過二個十年的集中開發印尼已經積累了豐富的地熱開發經驗，從打井完井的服務公司（斯倫貝謝等）到項目管理、設備使用、發電并網、售電合同的履約均不存在問題，并且培養了一大批地熱開發的專業化外國和本土人才。

地下2000米的金礦，正在噴涌而出。